日前，同仁堂医养赴港递交上市招股书，保荐东说念主为中金公司。继同仁堂（600085.SH）、同仁堂科技（01666.HK）、同仁堂国药（03613.HK）后，领有356年历史的同仁堂集团有望收成第四家上市公司。

同仁堂医养最早成立于2015年3月，2019年，公司明确了新的发展标的——以分级集会整合线下和线上资源，提供以中医为政策重心的轮廓医疗就业。

与稠密“流血”上市的企业不同，同仁堂医养在2023年好意思满扭亏为盈，旗下的医疗就业、看管就业、健康家具销售三伟业务板块中，医疗就业挑起大梁，收入占比耐久在能够以上，是推动公司好意思满盈利的进犯依仗。

身处需求更生但供给分散的中医行业，同仁堂医养在百年品牌的承托下，依然搭建了独到的“三位一体”多级医疗集会款式，并通过抓续自建集会与外延式并购扩大商场掩饰范围，将其进修的看管才调复制搬动，也将打磨考据后的就业才调运送至更多的需求东说念主群。

百老迈号深耕易耨中医就业

“含着金汤匙降生”的同仁堂医养，有百老迈字号同仁堂光环加身。

同仁堂的创设不错纪念至清康熙八年，即公元1669年。1997年，北京同仁堂股份有限公司成立并上市。2006年，同仁堂被商务部认定为“中华老字号”。在长达356年的发展历程中，同仁堂坚抓“同修仁德、济世养生”的发展理念。

药优则达医，中医药不分家。1994年，北京同仁堂第二中医病院成立；2008年，北京同仁堂中医病院建成；2015年，太原同仁堂中医病院成就；等等。同仁堂集团在中医就业领域的探索一直抓续，这为同仁堂医养的成就与快速发展夯实了基础。

回看传承千年的中医医疗就业在中国的发展近况，耐久濒临着资源分散、供应不平衡、短缺协同合作、就业质料非标等痛点。与此同期，中国东说念主口老龄化趋势明确、慢病看管需求大增、“考取养生”成各年齿段东说念主群共同的“心头好”。而与西医比拟，中医更凝视驻防保健和耐久健康看管，强调的是通过药物休养和非药物休养来促进东说念主体里面系统的平衡协调、达到举座健康。

在“医改”大配景与分级诊疗抓续鼓舞中，政策方面也为中医发展指明了标的。

2022年出台的《“十四五”中医药发展瞎想》指出，饱读吹建造非公立医疗机构，深广开展社区中医医疗就业，鼓舞互联网中医医疗机构的建立，支抓企业运筹帷幄中医连锁医疗机构。2023年，国务院发布的《中医药发展要紧工程实施决策》明确饱读吹建造地市级中病院、建造下层中医医疗机构等。

多重推动之下，中医医疗就业发展按下加快键。凭据弗若斯特沙利文阐彰着示，中国中医医疗就业行业的商场限制由2019年的6599亿元增至2023年的8976亿元，复合年增长率为8.0%，该商场限制展望将以10.2%增速增长，并展望于2028年达到14780亿元。

乘着行业向上式发展的东风，同仁堂医养也蓄势入局，先是整合了同仁堂集团旗下的中医就业业务，又同步自建线上线下中医就业集会，上线互联网病院“同仁堂中医”，开动“互联网+中医”诊疗业务，且通过外延式并购布局浙沪，不停淆乱界限。

收尾终末推行可行日历，同仁堂医养已领有2533名执业医生，包括28名领有国度级荣誉称呼的医生，已造成中医心病科、中医脑病科、中医内分泌科、中医妇科、中医儿科、中医肿瘤科和非药物休养等多个上风专科。

扭亏为盈“跑步”上市

同仁堂医养依然稳居国内中医医疗集团第一梯队。

弗若斯特沙利文数据长远，按2023年总门诊东说念主次及入院东说念主次计，同仁堂医养是中国非公立中病院医疗就业行业中最大的中病院集团；按2023年门诊医疗就业产生的收入计，同仁堂医养在中国非公立中病院医疗就业行业的扫数中病院集团中排行第一。收尾现在，同仁堂医养旗下有11家自有线下医疗机构、1家互联网病院，以及10家线下看管医疗机构。

承继百老迈字号社会职守的同期，同仁堂医养更戮力于提供当代化、定制化的中医医疗就业，即以药物和非药物汇聚“医”与“养”，为复杂疾病、慢性病、正常健康看管及疾病驻防等不同健康场景下的用户提供就业，其中，与用户“距离”更近的下层医疗机构和互联网病院会增强中医医疗就业的可及性。

同仁堂医养凭据不同医疗机构的功能定位，将其自有医疗机构、看管医疗机构按三级结构分级部署。

其中，连锁病院主要通过精良化医学查抄和多学科诊疗，沸腾复杂或轮廓的中医医疗需求；门诊部、诊所及社区医疗机构等下层连锁医疗机构主要通过提供即时、贴心的照护，措置常见病、轻症和慢性病基本医疗需求；自有互联网病院则围绕药品供应链提供线上医疗就业，为客户获取多元化的优质线上医疗资源提供通路。

在这套独到的“三位一体”分级诊疗集会之下，同仁堂医养不错凭据客户具体的健康诉求、所患疾病的复杂进程、病程进展景色、所处地区等多种身分，为其量身定制浅薄通顺的连贯诊疗决策及正常健康看管瞎想。针对客户在疾病休养和健康看管方面的相反化需求，各级医疗机构通过集会内搭建的诊断机制和客户转诊渠说念，紧密合作，构建起一个面向世界客户的完善诊疗生态系统。

得益于一系列的政策布局与业务整合使命逐步落地显效，2023年亦然同仁堂医养的扭亏盈利转动年。凭借抓续优化且行之灵验的运营，这一邃密态势也延续至2024年，前三季，公司净利润同比增长22.28%至2659.2万元。

“严选”钞票成为企业新式膨大样貌

从亏钱到赢利，同仁堂医养的三大举措相配要害：一是剥离非中枢业务钞票，精简重塑业务架构，专注医疗就业；二是凭据发展节律纳入财务景色健康的钞票，优化收入结构；三是凭借纷乱的投后看管才调，以模范化赋能看管支持，确保钞票的隆重升值与协同发展。

具体而言，同仁堂医养率先有医疗、养老、内购电商、培训及膳食五伟业务板块，跟着发展政策的调度与聚焦，非中枢业务慢慢剥离，经此调度后同仁堂医养专注于医疗就业发展，将业务架构精简为医疗就业、看管就业、健康家具销售三伟业务板块。

一系列的业务优化聚焦及运筹帷幄效果支持，大幅改善了公司的毛利情况。2022年，同仁堂医养的毛损率为108.6%，2023年及2024年前三季度，公司毛利率分辨达到35.1%、56.0%。

同仁堂医养积极主动求变，在2024年速即推出些许新就业，涵盖就业款式升级、就业才调提高以及运营效果支持等多个维度，以推动病院举座的隆重发展。

在戮力压缩财务风险的同期，同仁堂医养还在通过并购政策尽可能地扩大企业盈利出路，东说念主均消耗水平更高的长三角地区是其瞎想膨大的首选之地。

公司旗下的谋利医疗机构中有6家来自外延式并购，主要散布在长三角地区，分辨为三溪堂保健院、上海承志堂、上海中庸堂、廿三里诊所、金华门诊、华溪诊所。

2022年，同仁堂医养连同同仁堂养老基金、同仁堂医疗基金以2.844亿元的价钱收购了三溪堂保健院、三溪堂国药馆各65%的股权，同仁堂医养彼时出资1.91亿元赢得43.74的股权。后续增抓后，同仁堂医营养别抓有三溪堂保健院与国药馆75%的股权。

这笔溢价收购虽为同仁堂医养带来了商誉，并招致不少质疑之声，但轮廓来看，这实则是一说念颇具“性价比”的并购膨大。

一方面，早在2018年，依然退市的宜华健康意欲收购三溪堂国药馆、保健院、中医药参谋所各65%的股权，彼时交往对价为5.14亿元。对比之下，同仁堂医养4年后的滥觞大有“抄底”意味。

另一方面，行动那时中国最大的单体中医医疗机构，三溪堂自己质地不差，在收购前的2021年，三溪堂保健院和国药馆营收分辨为1.67亿元、1.39亿元，净利润各为2938.6万元、1530.1万元。

更进犯的是，同仁堂医养收购三溪堂后开释了其更大的盈利潜能，将单体贯穿成集会，在同仁堂医养的“三位一体”分级诊疗系统的有劲撑抓下，三溪堂保健院在2023年好意思满净利润3031.2万元。

行动长三角地区膨大见地的续章，2024年1月，同仁堂医养再次以具有“性价比”的价钱收购了不异具备盈利才调的上海承志堂、上海中庸堂。

膨大后的整合“金刚钻”是否过硬？

通过外延式并购参预更广袤的商场，并非同仁堂医养的一家之选，打开“中医馆第一股”固生堂的成长史，并购不异是其赢得更大商场语言权的要害跳板，不仅仅中医行业，九行八业皆是如斯，大多量借并购地位飞升，但也不乏有些企业因整合运营乏力、模范化看管缺失而堕入运筹帷幄窘境的例子。

如斯一来，聚焦于并购式膨大最为敬重的整合运营与模范化看管层面，同仁堂医养究竟处于何种段位？

同仁堂医养在招股书中暗示，公司依然建立了模范化看管体系，以好意思满医疗、运营和财务资源的当代化看管，同期高效复制，好意思满限制化连锁运营。公司还在就业拜托、采购、风险监测和评估等方面，造成了模范化的质料限制系统。

凭借其可扩展和模范化的运营经过，同仁堂医养能够将新成立或收购的医疗机构速即整合进其靠拢看管体系之中，精简业务经过并调理运营模范，从而使“新成员”在短时期内好意思满集会内协同效应和限制经济效益。

熏陶证，这套体系行之灵验。

从三溪堂保健院被同仁堂医养纳入麾下后的运营和财务进展能窥见生效。数据长远，在2022年至2023年时期，三溪堂保健院门诊东说念主次增长了约20%，收入增长了约19%，均大幅杰出收购前的增长率。

要知说念，在运营自有医疗机构以外，同仁堂医养依然从中医连锁向医疗看管集团进化，凭借专科上风和丰富熏陶为10家医疗机构提供专科的看管就业，针对这些医疗机构张开全场所赋能，涵盖医疗就业的精良输出、专科培育的专科指引、供应链的高效优化、信息本事的故意撑抓、营销实践的精确助力和监管合规的严格把控，从而提高它们的运营效果、就业质料和就业才调，以增强客户体验。

这在另一个层面再次考据了同仁堂医养自己的模范化看管才调的灵验性及可复制性。

值得一提的是，同仁堂医养耐久秉抓浓烈的社会职守感，在面向一些中医医疗资源不及且有庸碌医疗需求缺口的地区时，同仁堂医养无偿输出看管熏陶与专科医疗常识，为当地医疗做事发展孝顺力量。旗下10家看管医疗机构中，就有4家由孤苦第三方垄断的医疗机构为“免费看管”。

在现存架构中，同仁堂医养打造的“三位一体”分级诊疗生态集会系统依然展现出了高效协同特点，这一系统的中枢要义不仅在于要不停增多新就业网点，促使分级诊疗集会“更紧凑、更密实”，更要害的是，要牢牢跟奴隶仁堂医养不停扩大的业务范围，让这套系统在更多地区落地生根，惠及更多东说念主群。

凭据同仁堂医养的政策瞎想，将来几年公司还将于经济活跃和东说念主口密集地区连采纳购谋利性病院、门诊部等医疗机构，以此扩伟业务限制。与此同期，公司不异倾注心力于内生增长，皆皆哈尔同仁堂中医病院的筹备使命正在环环相扣地开展中，此外公司还见地在北京市顺义区建立一家新病院，持续为分级诊疗集会增多新“据点”。

存身于连锁医疗机构运营的基本盘，医疗就业带来的收入撑起了同仁堂医养刻下的营收基本盘，在此过程中，公司的模范化就业与看管才调不停积聚，并已在系统内告捷搬动复制。将来，同仁堂医养依托于看管就业输出才调谋求新高的“第二增长弧线”也逐步明晰。

从制药到从医，同仁堂集团坚抓实践中医药就业数百年欧洲杯体育，同仁堂医养如今接过其中一份重负，并以内生增长与并购汇聚的款式，接连参预新商场，就业更庸碌东说念主群，好意思满限制与交易双赢。